尊敬的投资者：

首先感谢您们对我们一如既往的支持和信任，在2016年跌宕起伏的市场中不离不弃与我们风雨同舟。

回顾全年，虽然出现了一些结构性行情，但从指数上看还是延续了2015年的熊市。 一月份突如其来的熔断暴跌相信大家还记忆犹新，由于水土不服的政策，开年直接给市场一个闷棍，引发股灾3.0。由于A股估值相对较高和美国多次加息预期等因素的冲击，对我国的股、汇、债市场三杀，股市直到2月初才基本见底。随后由于美国加息进程低于预期，加上政府通过一系列手段，包括限制大小非减持、增持蓝筹、减少IPO等救市措施，市场随后出现了三个月左右的反弹。

进入下半年后，大熊市的恐慌情绪逐渐消退，市场机制逐步修复。市场开始具备一定的韧性，投资人转而开始关注行业和个股的基本面，即使经历英国脱欧、美国大选、意大利公投等多个黑天鹅，市场还是不断震荡上行。与上半年不同的是，表现突出的主要是大盘蓝筹股，而上半年表现高弹性的券商和创业板等，表现欠佳。然而，这波蓝筹行情在12月初戛然而止，监管部门对新晋保险定性为野蛮人，对保险行业进行疾风骤雨般的监管，这对市场资金面影响比较大。接着美国加息预期超市场预测，叠加债市去杠杆，再一次对我国股、汇、债三杀！

        我们公司全年投资思路基本如下：年初考虑到估值和美国加息的影响，大幅降低了仓位，一月份在沪深300指数下跌23%的情况下，净值最大回撤5%左右，取得比较好的超额收益。因为考虑到市场跌幅已经够大，公司预计市场具备超跌反弹的条件，在随后两个多月的反弹中，及时高仓位参与到高弹性的券商和无人驾驶主题，收益比较理想。不过进入下半年后，我们没有及时嗅觉到市场已经转向蓝筹，还是专注于上半年取得比较好收益的券商股和创业板，导致收益不理想。在10月底，我们意识到这个问题，重点开始投资基建和消费等蓝筹板块。然而在美国大选这个事件上我们的判断出现偏差。我们预期特朗普当选对全球经济偏空，所以11月在仓位配置上以防御为主，主要配置了黄金、白酒和成长股。然而，对特朗普的执政演讲，市场解读为积极的财政政策，A股和美国股市走出了与我们预期相反的走势。在这种情况下，我们及时做了调整，清仓了以上这三类防御型股票。虽然我们随后介入了基建和有色等活跃板块，但因为涨幅已经较大，仓位增加有限，以至在指数涨幅最大的11月份收益不理想。

现在重点谈谈12月：我们判断对A股长期走势的两大利空就是美国加息和注册制。美国加息基本落地，同时证监会加大IPO速度，可以算是变相实行了注册制，然而市场基本无视这两个利空，11月份表现强势。 同时主流的券商这时候也开始唱多明年，因此我们转为谨慎看多。同时，为适应成交量越来越萎缩的市场，减少高换手率的冲击成本，我们做了一些在交易策略上的调整，扩大止损区间并且增加了持股周期。 然而，12月的市场连续遭遇监管部门整改保险行业、美国加息预期超预测、国债去杠杆等不可预知的一系列事件，导致我们产品净值回撤较大。

     今年，虽然我们产品的净值增长相比沪深300指数有一定的超额收益，但还是有很多经验教训需要总结：

首先，今年市场信号紊乱，A股市场被各种基本面之外的事件和预期所左右，这些事件和预期的特征是不具备可预测性、不具备连续性。如何才能做好震荡市？根据过去这一年的市场行情看，至下而上做纯价值投资比较合适，敢于越跌越买，增长持股周期。然而这样做的前提是必须对市场走势的大方向做出正确判断，同时对个股内在价值研究得比较透彻，但这两点要做到非常困难。12月份我们做过一定尝试，现在看来效果不理想。震荡市更合适我们的打法是，对可预判的结构性行情，参与其中并及时离场；对于纯资金推动的行情，要学会放弃，同时坚持控制回撤，不勉强去适应市场。

其次，对于交易策略，由于市场成交量低迷是常态，我们有必要降低冲击成本。不过更合理的办法是，借助专业的系统，按一篮子交易，扩大交易标的数量，同时坚持原有的短线交易策略。经过一段时间的调整和优化，目前我们已经熟练掌握该打法，相信能够更好的适应以后的行情。

最后，2016年开始A股市场博弈对象更加复杂化。以前市场的参与者是散户、机构、大小非三者。随着国家队救市和人民币逐步国际化，2016年的市场博弈对象除了散户、机构、大小非，还增加了国家队和美国政府。如何适应新的博弈环境？我们未来的应对办法是：坚持我们传统的趋势打法，同时提高研究效率，重点参与有业绩支持的持续性行情，适度参与预期行情。

        展望2017年，从宏观上看：国内，明年地产和汽车等下游行业存在一定的回调风险，经济还有下行压力。国外，美国特朗普上台后具体的施政情况存在比较多不确定的因素；欧洲多国经济低迷，民粹抬头，欧元和欧盟都有不小的变数。从这些变量来看，明年宏观环境的扑朔迷离比今年更甚。2016年底的经济工作会议定调2017年为改革深化之年，货币从紧之年，IPO加速之年，结合国内外宏观情况，我们预计2017年资金面总体偏弱，行情从指数上难有较大表现，不过结构性行情还会持续，改革相关主题投资会此起彼伏。但从中长期看，我们预计明年我国无论经济还是股市比较大概率会出现中长期底部，我们对2017年下半年和2018年的A股市场相对乐观。

最后再次谢谢大家，您们的支持和信任是我们最大的前进动力！祝大家在新的一年里身体健康、心想事成！

深圳市长流汇资产管理有限公司

                                             董事长  彭兴华  2017-01-02