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2020年给投资者的一封信
发布人:长流汇资产管理有限公司   发布时间:2021/1/4 11:25:51   此已被浏览 172 次

尊敬的投资人:

   非常感谢各位一直以来的支持和信赖!

   2020年必定是载入史册的一年,黑天鹅事件频出,按巴菲特的说法,“活久见”。

   首先,让我们先对2020年A股跌宕起伏的市场行情做一个回顾。年初央行货币政策延续稳杠杆基调,中美贸易战也进入一个平稳期,市场温和向上。然而春节前突发的新冠疫情,在春节假期期间不断恶化,人心惶惶,以至于节后第一个交易日大盘近乎跌停,市场极度恐慌。政府相关部门及时安抚市场,第二天市场企稳。随着应对疫情措施不断实施,以及央行注入巨大的流动性资金,市场不到半月就得以修复。

   然而当大家以为疫情得以控制时,第二波更大的冲击出现。由于各国各自为政,特别是西方国家应对不利,疫情在全球大规模扩散,各国先后封城封国,全球经济深度衰退,资本市场极为恐慌。美国及欧洲等各国股市多次熔断暴跌,中国A股也被连带第二波下跌,甚至跌破上次的低点。随后,各国对资本市场注入巨大的流动性,美国把利率降到接近零,甚至采用了直接购买债券和股票这种非常规救市措施,股市大幅反弹。下半年,随着疫苗的问世,特朗普的下台,各国股指再上一台阶。

   A股市场受益于基本面快速复苏和全球流动性增加,在六七月份大幅上涨。为避免过大规模刺激经济的副作用,政府开始逐步回收流动性,市场随后进入了近五个月的盘整期。从指数看沪深300涨幅27%,是一个牛市;然而从个股看,个股涨幅中位数不到3%,只是个结构性牛市。

   我们总结了2019年的教训,2020年开始对投资策略做出重大调整,由单一策略改为了多策略。首先把资金分为三块,各部分独立决策。第一部分以短中线为主,继续执行公司原有的趋势策略;第二部分以中线为主,做价值投资;第三部分以长线为主,与专业团队合作,做中证500指数增强。投资总监继续利用原有经验把握短中线趋势机会,另外根据市场情况动态调配三类资金比例。其次,研究员全部提为投资经理,在投资总监制定的风控准则和交易策略模板的框架下独立决策,发挥各自的研究优势,争取获取阿尔法收益。

   从全年的收益来看,三个主动管理产品的收益率接近或跑赢沪深300指数,中证500指数增强产品的增强效果实现预期目标,各策略都实现了年初的预期目标。虽然投资过程中还有许多可改进的地方,但变革的第一年能取得这个成绩实属不易,增强了我们的信心。2021年,我们准备继续打造和完善三条投资策略:1)主动管理多头策略:涉及产品开元1期、开元2期、同欣1期。2)指数增强策略:涉及产品海纳1期,指数增强由与公募基金合作改为公司自主打理。3)偏债券、可转债的固定收益类策略:涉及产品量化1期。

   展望明年,相比2020年,2021年宏观方面利好明显多一些:1)随着疫情控制,全球经济将会出现较为强劲的复苏。2)拜登政府上台,中美贸易战将有所缓和,逆全球化趋势将有一定程度的缓解。3)中国的经济韧性提高,消费已经成为GDP的主要组成部分。同时,进出口产业链受益于全球疫情海外停工停产,中国经济一定程度上摆脱了过于依靠投资的单一模式。4)房地产投资受压制,银行理财、信托投资打破刚兑,大类资产配置继续向权益类资产倾斜。

   宏观层面也存在以下几个利空:1)随着疫情的缓解,我国政府为实现长期降杠杆目标将继续收缩流动性。2)长周期看,我国的经济下行压力仍然较大,经济增速中枢还会不断下移。3)中美关系转变。中美关系由合作转向竞争的局面不是总统换届就能改变的,斗争将是长期性的。4)美国等主要经济体如收缩流动性,对我国A股市场将产生一定影响。5)A股市场已经连续两年大涨,估值已不便宜。从历史来看,A股还从未有过连续三年行情。6)注册制有望全面推行,对市场中短期估值有一定压制作用。

   综上所述,我们认为,2021年的股指大概率是小年,多数行业机会为阶段性机会,难有贯穿全年的大机会,行业龙头股溢价继续演绎,部分疫情受损行业有超额收益,一季度机会大于其它季度。我公司2021年的策略是:保持谨慎的心态,适当做好择时,继续把三类策略完善和打磨好,发挥各自的优势获取各自的投资收益,形成相对均衡的整体收益。

   经过中美贸易战和疫情的洗礼,全国上下空前团结,一改对欧美的盲目膜拜,自信心得到极大提高。虽然中美关系由合作转变为竞争,但全球各国越来越认可中国的崛起,中欧投资协定和RCEP的签订就是很好的例子。从长远来看,国家的发展内因才是核心,我国有庞大的国内市场,巨大的工程师红利,只要我国继续坚持改革开放,实现伟大复兴只是时间问题;只要我们在资本市场里坚持下来练好内功,终将会有应得的回报。

 

                                               深圳市长流汇资产管理有限公司

                                                        投资总监 彭兴华

                                                            2021-1-3

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