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2021年给投资者的一封信
发布人:长流汇资产管理有限公司   发布时间:2022/1/4 17:19:14   此已被浏览 77 次

尊敬的投资人:

         感谢您一直以来的支持和信赖!

         回顾2021年,疫情进入反复和动态清零的新常态,中美关系暂时稳定,货币政策不紧不松,基于这些平稳的宏观背景,A股市场总体波澜不惊,然而市场风格和行业极致分化。现在,让我们对2021年的市场进行一个全面的回顾。

         得益于充沛的流动性和经济复苏,年初两个月的A股市场延续了2020年的趋势,以沪深300标的为主的大市值龙头个股股价继续高歌猛进,到春节前后达到最高峰,估值已严重高估,而中小市值个股持续被抛弃。随后,政府开始适度收缩流动性,同时证监会对火爆的基金市场进行了的窗口指导,市场回归理性。春节后,市场风格开始切换,以中证500为代表的中小市值个股表现活跃,而许多前期被炒高的大市值龙头股纷纷暴跌,全年中证500超越沪深300指数收益达20%之巨。

        全年来看,行业层面也是冰火两重天。得益于政府支持和市场规模快速扩大,新能源和新能源汽车链等行业股价如火如荼;另外,受益于通胀,煤炭、有色等大宗商品价格暴涨,股价持续攀升,以上这些行业走出了牛市行情。然而,其它有些行业,如地产,政府对该行业政策持续收紧,数家过度多元化的地产公司纷纷爆雷,龙头企业恒大最终走向破产重组,全地产链都受到冲击,走成了大熊市。

         结合年初的运行情况和市场的预判,我公司2月份对策略和产品资金都做了较大调整。1)资金合并:把主动管理产品开元1期、开元2期、同欣1期和指数增强的产品海纳1期资金全部合并到开元1期,这样就保证了这些产品的一致性;2)策略合并: 对开元1期的资金实施分仓,执行多策略。以中证500增强为主,辅之以主动管理;另外放弃个股短线策略,改为中证500期货短线策略。

         从全年的收益来看,以上调整取得了良好的效果,开元1期、开元2期、同欣1期产品与海纳1期在二月份后保持了同步。对于多策略的执行情况如下:1)指数增强策略:值得肯定的是,我们选取了全年表现最佳的宽基指数中证500作为标的,这为全年收益打下了最重要的基础。其次,实现了相对中证500指数的收益增强。不足的地方是:新策略年初执行得不够坚决,而年底过早切换了部分仓位配置恒生科技指数,导致增强部分的收益低于预期。不过,基于2022年的投资考虑,这个切换非常必要,只是择时和仓位需要优化。2)中证500期货短线策略:该策略占用资金10%,净值贡献3%以上,效果良好。3)主动管理策略:该策略总收益为负,表现不及预期。这有整个价值投资风格不佳的客观原因,也有投资经理自身不够成熟的自身原因。4)固定收益类策略:该策略抓住了年初债券系统性机会,大幅超越债券类基金的平均收益。

         展望明年,宏观方面的利好有:1)随着疫情控制和新冠药物的面市,全球经济将会出现较为强劲的复苏。2)政府将采取宽松的货币和积极的财政政策,有利于市场的流动性和估值的提升。3)房地产投资受压制,银行理财、信托投资打破刚兑,大类资产配置继续向权益类资产倾斜。

         宏观层面也存在以下几个利空:1)明年我国的经济增速下行压力较大,长期经济增速中枢还会不断下移。2)中美关系由合作转向竞争的局面不是总统换届就能改变的,斗争将是长期性的。3)美国等主要经济体如收缩流动性,对我国A股市场将产生一定影响。4)A股市场已经连续三年上涨,估值已不便宜。易跌难涨,市场波动率增加。5)注册制有望全面推行,对市场中短期估值有一定压制作用。6)我国疫情政策存在调整的可能性,将会产生什么结果存在不确定性。

         综上所述,我们认为,2022年风险大于机会,存在结构性机会,但无系统性风险,投资者需要降低收益预期。我公司2022年的策略是:保持谨慎的心态立足防守,降低中证500多头仓位,增加防御衍生品和低估行业的资产比例。适当压缩主动管理资金比例,待该策略更为成熟再提升仓位。

          2022年是风险和机会并存的一年,让我们一起期待采取的应对策略能取得预期的收益。

 

                                                                                   深圳市长流汇资产管理有限公司

                                                                                 投资总监 彭兴华

                                                                                           2022年1月4日

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